台积电2026年情景分析：收入、毛利率、资本开支及股价影响预测（摩根士丹利研究）

增长10%，超出我们和市场普遍预期的环比增长5-10% PC/智能手机疲软和宏观不确定性的情况下，人工智能相关需求依然强劲 毛利率超出预期：2026年第一季度毛利率达到66.2%，而市场预期为64.2% 2026年第二季度指引的中位数为66.5%，而市场预期为64.4%。化学和能源成 本可能会影响盈利能力；然而，运营不应该受到影响 2026年资本支出上调：台积电将2026年资本支出调整至520-560亿美元的上限, 因人工智能相关芯片（包括HBM基础芯片）需求强劲。虽然没有提供我们预测 的2000亿美元的三年资本支出指引|，管理层预计今后几年将加大资本支出，并 晶圆厂竞争：如TeraFab等新进入者没有捷径。领先的晶圆厂能力需要多年发 展，新的晶圆厂通常需要2-3年的建设时间 英特尔EMIB竞争：台积电欢迎竞争，并且愿意开放计算芯片给第三方晶圆 厂进行封装，以扩大AI半导体的市场总值。但台积电并不打算放弃价值，将 根据我们的催化剂驱动理念情景1的乐观预期，我们预计股票将在未来交易日上涨3-5% 1.地缘政治影响：Fab 运作和近期冲突带来的利润影响 化学品和能源成本确实可能对盈利能力产生影响，但不应导致运营中断。台积电还重申 ，它在特殊化学品（包括氦和氢）方面有多个供应商。