我们认为,公司价值不止于短期成本弹性,更看中长期成长空间,“十五五”期间营收有望实现翻倍增长。展望未来五年,公司锚定全球酵母龙头第一稳步扩张,预计股权激励目标 10%的复合增速为底线,有望实现 15%的复合增长、对应五年营收翻倍。从驱动来看,一是市场维度,预计海外市场高增领跑,相应地公司持续加码产能,25 年公告印尼 2 万吨、俄罗斯 2.2 万吨酵母两个建设项目,夯实海外增长的产能基础;二是业务维度,在夯实酵母主业、发力 YE 的基础上,打造酵母蛋白、食品原料为增长新曲线,布局高端生物制造,进一步打开成长上限。