2021 年起，外部多重压力下协议班弊端逐步显现。1）协议班存在天然的实收增长天花板。其收入由两部分组成：一是通过考试学生的学费（参培人数×课程单价×通过率），二是未通过考生在退费后的留存部分（参培人数×课程单价×（1-通过率）×（1-退费比例））。随着报考人数增长，而招录名额有限，行业整体通过率必然边际递减，意味着协议班所需退费的学员占比理论上将走高，因此最终实收增速将收敛。2021 年国考报名人数陡增，对应年度前三季度中公教育退费金额达 123.97 亿元，退费比率达 65.81%，实收转化率下行。2）外部因素之一：市场多家机构为抢占市场份额进一步提升协议班占比和退费比例，同时扩张网点客观上会占用现金流。在激烈竞争下，机构为吸引生源往往不断提高退费比例，导致高退费班型占比增加，退费后实际收入难以覆盖成本；同时市场环境好时，机构基于乐观判断更容易作出加大扩张的决策，而扩张线下网点、基地班客观上会占用现金流，最终对机构形成成本与资金的双重压力。3）外部因素之二：教育行业监管政策落地，中公教育定增方案未成行。2021 年民促法实施条例及“双减”意见出台，教育行业资本市场环境有显著变化，公司撤回定增方案。4）外部因素之三：疫情扰动、收款承压。2021 年受疫情影响、公职考试节奏被扰乱、同时线下授课环境受损，收款有下行压力，进一步加大资金压力。