2021 年起,外部多重压力下协议班弊端逐步显现。1)协议班存在天然的实收增长天花板。其收入由两部分组成:一是通过考试学生的学费(参培人数×课程单价×通过率),二是未通过考生在退费后的留存部分(参培人数×课程单价×(1-通过率)×(1-退费比例))。随着报考人数增长,而招录名额有限,行业整体通过率必然边际递减,意味着协议班所需退费的学员占比理论上将走高,因此最终实收增速将收敛。2021 年国考报名人数陡增,对应年度前三季度中公教育退费金额达 123.97 亿元,退费比率达 65.81%,实收转化率下行。2)外部因素之一:市场多家机构为抢占市场份额进一步提升协议班占比和退费比例,同时扩张网点客观上会占用现金流。在激烈竞争下,机构为吸引生源往往不断提高退费比例,导致高退费班型占比增加,退费后实际收入难以覆盖成本;同时市场环境好时,机构基于乐观判断更容易作出加大扩张的决策,而扩张线下网点、基地班客观上会占用现金流,最终对机构形成成本与资金的双重压力。3)外部因素之二:教育行业监管政策落地,中公教育定增方案未成行。2021 年民促法实施条例及“双减”意见出台,教育行业资本市场环境有显著变化,公司撤回定增方案。4)外部因素之三:疫情扰动、收款承压。2021 年受疫情影响、公职考试节奏被扰乱、同时线下授课环境受损,收款有下行压力,进一步加大资金压力。