上市险企2022-2025年CSM摊销占保险服务收入比例（单位：%）
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合同服务边际（CSM）是保险公司通过保险合同提供未来服务所获的潜在利润或未赚利润，通过逐年摊销的方式转化为保险服务收入。CSM摊销占保险服务收入比例展现了不同上市险企的存量保单盈利能力，给投资者横向对比保险公司提供财务视角。CSM摊销占保险服务收入的比例这一指标反映了存量保单对利润贡献的程度，CSM摊销占比越高意味着存量保单对利润贡献越大。我们认为横向来看，CSM 摊销占比体现了公司发展阶段不同，当处于成熟期，存量业务释放占比较高，如国寿和友邦；当处于成长期，则存量业务释放占比相对较低，如人保和阳光。2022-2025年，中国平安的保险服务收入数值最大，CSM的摊销数额也最多，分别为 834.6亿元、778.64亿元、718.14和 687.63亿元。将上市险企保险服务收入按组成要素构成进行对比，国寿、新华和友邦的 CSM摊销在保险服务收入中的比重相对更大，2025 年三家公司的比值分别达到 41.7%、35.5%和 36.5%，高于行业平均水平，这几家公司的利润更多依托于存量保单。行业 CSM摊销占比变化趋势呈分化趋势，国寿和人保 CSM摊销占比逐年提高。
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