我们使用市盈率(P/E)作为主要的估值方法,以反映公司的扩张状况和化学品的周 期性特征。我们将此方法与基于折现现金流(DCF)的净资产值(NAV)进行交叉 验证,以评估下行保护和估值合理性。即使在产业下行周期,公司也能保持盈利。 过去五年,公司预期市盈率(NTMP/E)的平均值为15倍,暗示NTM市净率(P/B)为 2.8倍,股本回报率(ROE)约为20%,而中国独立化学品的预期市净率为2倍,ROE为 10%。此外,宝丰的净负债率显著低于中国独立化学公司的同行,这得益于其低成本结 均值,我们认为当前估值是公平的。 我们为2026年的预期收益分配15倍的市盈率,与公司的五年平均水平一致。这使 我们的目标价格为32.5元人民币,暗示约10%的上涨空间。我们以等权重评级开 始覆盖。 来源:彭博社,摩根士丹利研究估计