城投不良率 2023 年之后缓步下降。银行的贷款行业划分中并没有单独的城投行业,不过城投往往被划分到租赁商服、水利环境、交运仓储行业,也有些会划分到建筑业。当然,这些行业的企业也并非全是城投,不过我们可以将这四个行业的贷款放在一起作为城投贷款的代理变量,做一个大致的观察。横向来看,这四个行业整体的不良率一直较低,不过纵向来看这四个行业的整体不良率在 2019年之后上升,2020-2023 年处于较高水平,2024 年后明显回落。结合城投非标风险事件数量在 2023 年之后明显减少,而城投债信用利差在 2024 年之后也明显回落,我们认为随着 2023 年 9 月之后化债的推进,目前城投贷款的风险正在下降。