常温白奶以利乐砖产品为疆外扩张的核心单品。纵观乳制品行业常温白奶的产品升级,主要是通过宣传高品质奶源/牧场来强调品质提升,例如伊利/蒙牛对旗下高端白奶单品的持续升级基本围绕着更好的奶源带来更高品质的牛奶进行。天润白奶主打高品质的新疆奶源,在这方面具备天然的优势,而“浓缩纯牛奶”强调浓香口感,从产品的蛋白质含量对比看,天润的常温白奶(此处分析的为利乐砖类产品)的蛋白质含量在 3.3~3.6g/100ml 区间,相当于金典、特仑苏的高端产品水平,而价格上在 1.67~2.08 元/100g 区间,相对竞品具备显著的价格优势。通过差异化的产品宣传卖点,2019~2022 年公司常温白奶从 6.49 亿增长到 12.89 亿,CAGR 达 25.7%。进一步拆分看,我们预计利乐砖类产品占常温白奶的1/3 左右,且绝大部分是疆外销售,贡献疆外增长的主要力量。然而白奶由于相对口感差异较小,因此竞争的核心变量一直是渠道的扩张能力,面对巨头的渠道封锁,后续依然需要关注公司差异化的渠道建设途径能否打开渠道上限,顺利切入便利店、商超等渠道。