启动上行阶段,2020 年下半年及 2021 年一季度为企业盈利的加速修复期,并在 2021 年上半年达到本轮盈利周期的高点;21 年下半年盈利进入放缓通道,22 年在国内疫情和国外地缘政治多重因素影响下,企业盈利持续探底,全 A 非金融净利润增速在 22 年四季度小幅转负。进入 2023 年,经济弱复苏,由于利润端修复的时滞,全A/非金融石油石化业绩增速在中报降幅继续扩大,三季报盈利迎来触底回升,随后几个季度由于需求恢复不及预期,企业盈利窄幅波动,自 21 年高点放缓至 23 年中报,下行时间已经持续 9 个季度。2025 年在新产业趋势催化、价格端修复等因素驱动下,全 A 净利润增速中枢明显高于 2023-2024 年,从时间维度和趋势上来看,盈利基本走出底部震荡阶段,进入新一轮缓慢回升阶段。