特朗普政府与各国/地区达成一系列贸易协议
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在关税上，基本符合竞选时提出的方向，税率超过市场预期，但面对金融市场压力，特朗普选择回撤（TACO）。1-3 月特朗普对中加墨加征芬太尼关税，4 月对全球（特别是欧日等 美国传统 盟友）加征对等关税，税率绝对水平及税率的 任意性导致全球金融市场动荡（参见《关税再起风波：影响与展望》，2025/7/9）。面临金融市场动荡，特别是国债市场的压力，特朗普最终在关税上有所回撤（图表 1），并先后与主要国家达成贸易协议（图表 2），对各国加征实际加征的关税税率低于 4 月宣布的水平。1-5 月中美贸易摩擦螺旋式升级，中方一系列反制措施最终促成关税降级，稳定了中美双边关系。截至 2025 年 10 月，美国加权关税税率相对特朗普就任前上升 8.7 个百分点至 11%，高于 2024 年底市场的普遍预期1，与我们的预测较为接近（参见《如果特朗普再度执政——关税篇》，2024/10/21），低于 4 月对等关税宣布的水平以及市场机构的测算2（图表 3）。
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