今年国内长债利率超预期下行,短端利率维持低位用债净发行同比减少1.9万亿
2021-07-29 08:30:49
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的判断。与 2013-15 年的“QE 削减恐慌”时的宏观环境不同,目前全球正经历一个由可贸易品为代表的通胀周期,在全球制造业上行周期中,美元相对欧元、日元、人民币及一些其他东亚货币而言,不占相对优势(参见《哪些“惯性”在 2021 可能被打破?》20210106)。此外,美元供给大幅增加、及美国财政政策面临更大、且更长期的退出压力,都将进一步压制美国实体部门和金融资产的相对投资回报率(就本次 QE 削减与此前周期有何不同,具体请参见《海外:通胀与利率的平衡依然“脆弱”——2021 年下半年及 2022 年全球宏观展望》20210530)。另一方面,去年疫情期间欧洲近似“财政联盟”这一突破性的进展,叠加增长和投资的“低基数”,都可能进一步提升欧元相对吸引力。所以,我们维持弱美元周期的判断。我们对美元指数的预期为 2021 年底 88.5、2022 年底 87。
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