➢ 此前 Nike 经历 2 年左右的去库及经营调整周期,近期经营改善情况好于公司原先指引。1)据 Nike 季报,公司单季度收入表现环比改善(FY2026Q1 货币中性口径收入同比-1%),利润下滑幅度收窄(FY2026Q1 净利润同比-31%)。其中北美市场库存已经恢复健康、收入稳健增长 4%(【 其中批发业务增长 11%),大中华区库存仍在去化、经营调整过程中。2)公司对未来指引口径相对改善:展望 FY2026Q2,公司预计营收同比下降低单位数,全财年来看公司预计批发业务营收有望实现适度增长、直营业务或仍有下降,我们估计目前下游渠道库存良性、合作伙伴拿货意愿良好,有望带动补库及新品开发相关订单需求。