第四阶段(2016 年至今):监管宽松周期下的稳杠杆与稳 ROE 阶段。 2016 年特朗普当选后开启新一轮金融监管松绑进程,先后签署《促进经济增长、放松监管要求和保护消费者权益法案》、批准通过《沃尔克规则修正案》等,从立法层面为投行释放杠杆空间奠定制度基础。同时美国投行业务模式从方向性交易向客需型做市转型,以做市业务为核心驱动盈利的稳定性。上述因素共同驱动下,美国投行在完成强制去杠杆后逐步进入 非银金融行业深度研究 “稳杠杆+稳 ROE”的成熟范式:2016-2025 年高盛、摩根士丹利杠杆率分别从 9.9 倍、10.7 倍稳步提升至 14.5 倍、12.7 倍,盈利能力通过业务结构优化实现回升,同期 ROE 分别从 9%、8%提升至 14%、16%。