在 2026年 1月较 25年 12月上行 0.2pp至 5.8%,而基于模型的信用意见违约率和私人监控评级违约率分别从 4.5%、9.2%升至 4.7%、9.4%,整体上远高于 23-24年 2-4%左右的水平(图表 13)。此外,由于企业无法支付现金利息而使用 PIK(将利息滚入本金)的比例从 2021 年三季度的 7%升至 2025 年二季度的 11%,且其中超过一半(58.3%)属于临时被迫采用而非此前约定的“不良 PIK”(Bad PIK),而 2021年这一比例仅为 36.7%17。另外,从 BDC 的 PIK 收入占比也可以看到,2025 年四季度出现了明显上行(图表 14)。自