新能源产业链原材料出现涨价（单位：万元/吨）
2025-11-17 13:39:40
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10月以来市场风格出现了成长和顺周期的平衡，成长内部也出现从 TMT向高端制造的扩散，我们认为原因主要在于年底前后进入业绩空窗期，板块缺乏高频的季报证明业绩，因此波动大多来自于估值和预期。估值方面，经过过去 1年的上涨，AI相关的 TMT行业估值大多上升到接近过去 10年最高水平，成长相对于金融、周期和消费板块的估值均上升到高位；预期方面，市场开始关注 AI领域大幅度的资本开支扩张与回报周期错位的风险，TMT当前比较缺乏产业层面进一步的催化。业绩兑现强度和可持续性等待进一步验证。前期机构仓位上行到高位后也需要消化较高的交易拥挤度。从三季报来看，顺周期和制造业成为盈利边际改善的另一条线索。在产能出清后期，新能源和部分周期板块开始出现基于供需格局改善的涨价行情。一方面，AI产业链上游产能稀缺领域（中国系统性供给能力强且短期内较难替代）受益于需求大幅扩张出现价格上涨，涵盖能源、电力基础设施、储能、有色金属、化工等多个行业。另一方面，伴随着“反内卷”政策的持续推进，虽然需求端仍需要政策和数据的进一步验证，市场对再通胀和经济基本面企稳变得更加乐观。10月 CPI由负转正，PPI降幅收窄，催化消费板块的走强。
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