表2023A2024A2025E2026E2027E主要指标2023A2024A2025E2026E2027E

第一梯队企业长期引领中国 OLED 产业发展。公司以屏下摄像、超高刷新率、变频低功耗等多项具有自主知识产权的技术专利在全球范围内打造了较强的产品竞争力。同时，公司积极推动供应链国产化工作，在柔性 PI、驱动芯片、柔性玻璃基板等领域协同国产厂商已经取得了一定进展，带动上下游产业共同促进显示产业国产化水平的提高。据CINNO Research 数据统计，2024 年维信诺智能手机 AMOLED 面板全球市场份额占比 11.2%，位居全球第三，国内第二。据 DSCC 数据统计，2024 年维信诺在全球 AMOLED 智能穿戴面板市场，以 27%的出货占比，排名全球第一。由于受行业竞争较为激烈、下游市场需求波动，以及公司近年固定资产折旧额度较大等多重因素影响，公司近年来业绩有所承压。我们认为，公司作为国内 OLED 中小尺寸面板龙头，有望率先受益于下游需求逐步回暖以及 OLED 在终端渗透率的持续提升，业绩逐步好转；同时，公司进行股份回购，亦彰显了公司对自身长期发展的信心；此外，若本次定增顺利，合肥国资将成为公司控股股东，有助于增强公司控制权的稳定性，为公司长期业务发展赋能；定增也将有望进一步改善公司现金状况和债务压力，为公司聚焦前沿技术研发，保持核心竞争力提供资金保障。我们预计 2025-2027 年公司收入分别为 80.63、85.08、89.40 亿元，归母净利润分别为-21.04 亿元、-19.35 亿元、-17.37 亿元，对应 PS 分别为 1.6、1.5、1.4 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。