2025年飞天、普五经销商环节毛利率下降较多
2025-12-29 13:43:32
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趋势。2025Q2 以来茅五泸价格下跌加快，终端毛利率已降低至个位数，经销商环节的利润率也下降较多，茅台当前仅飞天仍维持顺价、经销商综合毛利率从 2024 年 40%左右降至当前的 0%至微亏，八代五粮液价格倒挂幅度进一步扩大；徽酒、苏酒主流产品在过去几个旺季中也呈现价跌、渠道利润收窄的趋势。另一方面酒企重视渠道信心的呵护，采用工具及节奏和上轮周期类似，我们认为在龙头寻求新供需平衡点的过程中渠道利润进入筑底阶段：茅台对除飞天外产品开放票据打款政策，计划外给经销商增配老酒改善盈利，12 月采取控货政策，释放 2026 年非标减量预期，批价已小幅回升；五粮液今年以来持续放松渠道打款政策，加大对渠道补贴力度，经销商全年预计实现盈亏平衡，2026年普五预计降低出厂价，进一步缓解渠道资金压力；区域龙头大单品在双节后价格反馈平稳，其中洋河 M6+、海之蓝等产品在控货挺价（供需缺口改善）和收缩无效费用（经销商甩货减少）组合拳下批价有所回升。
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