营收高质量增长,5 年 CAGR 达 40.4%。哔哩哔哩近年营收实现高质量增长,其中增值以及广告业务为主要推动力。公司 2023 年实现营收 225.28 亿元,增长 3%。其中广告以及增值服务业务维持稳健增长,但受重点游戏《闪耀!优骏少女》暂停下载以及存量游戏流水因生命周期自然回落导致游戏收入同比下降。此外,公司 2023 年整体战略为增毛利减亏损,因此哔哩哔哩削减了部分低毛利以及亏损的产品和业务的投入,亦对公司收入产生部分影响。展望未来,我们认为公司增值服务将维持稳健增长,广告业务维持较高增速,游戏业务将于 24Q3 迎来反转,公司收入有望重回增长通道。