复盘伊利与蒙牛 2020 年以来的业绩情况,多元化业务支撑下,伊利的整体业绩稳健性更强。1)收入端:伊利 21-24 年的收入 CAGR 为 4.6%(vs 蒙牛 3.9%),其中伊利液奶业务的收入 CAGR 为-0.4%(vs 蒙牛 1.9%),伊利其他业务整体的收入 CAGR 为 18.4%(vs 蒙牛17.2%),24 年液奶业务在伊利/蒙牛的总收入中分别占比 64.8%/82.4%,伊利的多元化业务表现更优。2)盈利端:伊利 25H1 的毛销差/归母净利率分别为 17.9%/11.6%,较 2020年提升 3.9/4.3pct,蒙牛 25H1 的毛销差/归母净利率分别为 12.8%/4.9%,较 2020 年提升3.5/0.3pct,多元化业务支撑下,伊利的盈利稳健性较强。