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成本压力显著改善，毛利率进入回升通道。2019 年以来，由于糖价持续走高达到峰值与结构性变化的影响以及外汇汇率波动的不利影响，加之 2020年户外渠道销售额（包括餐饮渠道、便利渠道等，总计占业务近一半）急剧下降，导致毛利率持续压缩。2021 年得益于定价和销量增长带来的收入提升、户外渠道与电子商务表现强劲，毛利率得到改善。2022 年通胀环境与美元持续走强导致业务成本大幅增加，并购和并表BODYARMOR 业务带来成本压力，导致毛利率降至 58%。2023 年以来主要受户外渠道增长和印度等新兴市场的增长驱动，毛利率进入上行通道，我们预计未来仍将小幅回升，到 2025 年可望恢复到 60%以上。
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