水泥产能利用率低于50%时处于低景气区间,高于70%时处于高景气区间。(1)从近 5 年数据看,当产能利用率低于 50%时,往往指示基建投资处于低景气区间,50%~70%为中等景气区间,高于 70%时处于高景气区间,以中间值 60%为景气度分界线。(2)产能利用率与建筑公司的基本面关联更显著,2024 年以来,水泥产能利用率始终处于 70%以下,重点建筑公司平均订单增速对应位于-10%~0%区间,平均归母净利润增速对应位于-20%~0%之间。(3)在每年的第一季度,水泥产能利用率处于季度性低位。同时,产能利用率的高低,还与水泥行业反内卷、控超产的推进程度相关,并不完全取决于其下游的基建投资景气度。