2025年,大化工业绩呈现分化态势,中下游业绩整体有所改善。从整体大化工行业看,“三桶油”贡献大部分利润,剔除“三桶油”后,化工板块利润有所好转。从整体供需面来看,化工中下游行业富裕产能较多,供给压力仍存;而国内地产链等终端需求仍较疲软,化工品价格、价差持续承压。但化工各细分子行业仍有分化:得益于部分行业市场需求回暖或积极寻求出海/出口,部分子行业的产品销量同比有所提升,部分企业通过“以量补价”对冲了价格端的压力,进而带动板块整体利润增长;同时,另外部分子行业已依托阶段性供需错配率先实现景气上行,进一步为化工板块业绩改善提供了支撑。