图1、20世纪90年代以来美国主要经历四段低利率阶段

本篇研究以 20 世纪初为起点，系统梳理了美国五轮主要低利率周期及其对居民资产配置的影响：1）大萧条及二战时期（1930-1945年）：为应对大萧条及通缩，美国放弃金本位，美联储贴现率在此期间长期锁定在 1.0%-2.0%的低位区间。2）高息结束及储贷危机期（1990-1994 年）：受 S&L 危机与经济衰退影响，美联储开启降息，有效联邦基金利率（EFFR）由约 8.3%高位降至 3.0%，并维持至 1994年初。3）互联网泡沫破裂期（2001-2004年）：在科技泡沫破裂与“9·11”事件双重冲击下，美联储大幅降息，EFFR于 2003年降至 1%的历史低点并维持一年。4）全球金融危机及零利率期（2008-2015年）：为化解次贷危机，美联储将 EFFR降至 0-0.25%区间，并推出三轮量化宽松（QE），开启美国现代史上最长的“零利率”时代。5）疫情冲击及双重宽松期（2019-2021年）：受新冠疫情冲击，美联储再次紧急降息至 0-0.25%，并实施第四轮 QE与大规模财政刺激，直至 2022年初因高通胀重回加息通道。