在政策组合拳的驱动下,券商板块于 2018Q4 率先启动,走出了一轮由里程碑式制度变革(科创板注册制)和关键风险化解(股票质押纾困)共同驱动的结构性牛市。 尽管 2018 年 A 股市场整体表现低迷,但券商板块自 9 月已开始止跌企稳,并在 2019 年春季行情中成为领涨主线之一。2018 年 9 月至 2019 年 3 月券商指数涨幅超过 50%,显著跑赢大盘。从个股表现看,此轮行情具有鲜明的结构性特征,领涨主线高度聚焦于投行业务的增量前景等。例如中信建投作为投行实力位列前茅的次新券商,被市场视为科创板改革的主要受益者,其股价表现最为突出。同期,天风证券、华林证券等具有次新、小市值特征的券商,也因弹性较大而受到资金追捧。