图22.国际动力煤价格指数走势（美元/吨）

我们在煤炭海外供需专题中提到，中东地缘冲突导致 LNG 供给短缺，国际气价上涨，驱动日韩、南亚等地区加速气转煤，形成刚性海运煤增量需求。同时，印尼主动收紧出口，澳煤现货流通量补充有限，且长期产能收缩，边际定价推动澳煤价格持续上涨。地缘冲突缓和后，煤炭板块短期恐慌溢价或有回落，但仍存基本面支撑煤价中枢高位运行：1）天然气价格调整幅度有限：卡塔尔液化设施受损带来中长期实际供给缺口，叠加迎峰度夏补库需求攀升且亚洲库存偏低，气价中枢具备较强支撑，气转煤的替代逻辑在成本端依然成立；2）能源安全诉求强化：中东地缘冲突印证了能源供给来源高度集中所隐含的风险，推动各国能源发展战略从成本导向转向安全优先。在此背景下，海外部分国家阶段性重启燃煤机组，中国则进一步强化保供体系，提高电厂存煤天数。煤炭作为电力系统的“压舱石”，其战略地位或被重新定价；3）印尼政策具备持续性：印尼削减生产配额并实施出口管控，体现出制度性收紧资源出口权的政策意志，其约束具备长效持续性。在需求刚性的情况下，出口缩减的供给量或形成全球海运煤实质性的供给缺口，支撑国际煤价中枢抬升，同时通过进口减量传导至国内市场。