图4：美元储备份额每下降5%意味着黄金价格大约增加856美元/盎司

瑞银黄金策略师乔尼·特维斯预测，2026年黄金的平均价格为5,200美元/蛊司，并强 倾向于上行。同时，乔尼还指出，今年可能的上行水平为5,750美元/蛊司，这可能会 在债市冲击或关于美联储独立性的重大担忧升级等情况下被测试。在我们看来，支 、通胀、财政政策、地缘政治及贸易/关税风险的不确定性继续强化黄金作为投资组 合多样化和对冲工具的角色，尤其是在市场面临负面意外时。 2)多元化需求，官方部门买家和广泛的投资者基础持续关注。黄金是中央银行储备 的战略支柱。官方部门的净购买支持市场已有十多年，2022年后的增长已成为这- 牛市的标志。 这对新兴市场中央银行尤为重要，其黄金配置仍显著低于发达市场。新兴市场中央银行通常将约5-7%的 储备以黄金形式持有，而发达市场中央银行约为25-75%，反映出传统的储备结构。 认为配置也有提高的空间，尽管速度将取决于风险偏好和宏观经济条件。 根据我们的评估，黄金是对抗美元疲软和更广泛的法定货币/国家债务担忧的最清洁 方式之一，美元在储备中的份额每下降5个百分点，黄金价格大约会增加856美元/盎 司，其他条件不变