(三)互联网泡沫期:风险偏好下移而政策利好地产繁荣 在 2000 年 3 月互联网泡沫破裂与 2001 年“9·11”事件的双重冲击下,美国经济陷入衰退。此前为抑制过热,美联储加息周期持续至 2000 年 5 月,将 EFFR推高至 6.5%。面对 2000 年第三季度 GDP增速降至 2.2%所释放的经济下行信号,美联储于 2001 年 1 月正式开启降息周期,随后为应对衰退与通缩风险而开启连续降息,致使 EFFR于 2003年 6月触及 1%的历史低点并一直维持至 2004年 6月。但降息效果相对滞后,股市在初期延续跌势以消化高估值。标普 500指数于2002年 10月跌至约 799点,较 2000年 3月高点回撤近 47%;纳斯达克指数同期跌幅达 75%。随着低利率刺激经济、盈利预期改善,市场逐步修复。至 2004年6月美联储启动加息周期时,标普 500指数反弹至约 1140点,但仍较 2000年峰值低 25%。