公司营收扩张带动规模化效应,盈利能力持续改善。公司 FY2022、FY2023、FY2024 Non-GAAP 净利润分别为-16.51 亿元、-9.66 亿元、-7.24亿元,利润率分别为-21.6%、-9.1%、-4.9%。我们预判公司的盈利能力将与业务规模保持同步扩张,这核心得益于定制化车型部署比例的提升,通过优化全生命周期成本(TCO),有效释放了利润空间,预测公司FY2025E、FY2026E、FY2027E Non-GAAP 净利润分别为-5.39 亿元、4.61亿元、15.69 亿元,利润率分别为-2.6%、1.6%、4.2%。