公司作为大型集团,涉及多个业务板块,采用 NAV 法进行估值,分板块汇总计算集团每个板块所有可辨认资产总价值。对于上市公司,取当前市值与持股比 例可得出相应标的 GAV,对于无直接公允价值的资产,考虑二级市场与一级市场的联动性,预计非上市公司估值将会有一定幅度提升,同时根据公司的最新公告,2025 年公司进行了一次性的非现金减值计提和价值重估,在公司 2025H1 披露的 GAV 数据的基础上,减少 225 亿港元的 G AV,据此可以得出对应板块总体预计 GAV 为 2489 亿港元,扣除 1011 亿港元净负债后,NAV 为 1478 亿港元,参考香港与复星国际业务相似度较高的公司作为可比公司,其近一年归母资产净值折价倍数平均值为 0.4018,出于谨慎性考虑,我们给予公司 0.4 倍 NAV 估值,预计公司市值 591 亿港元,对应股价 7.24 港元/股。