ADAS 激光雷达放量增长,国内及海外客户导入节奏顺利;机器人雷达正经历从 0 到 1 的渗透阶段,持续兑现第二增长曲线的逻辑。我们调整 FY2025E-FY2027E 营收预测为 31.9/45.1/62.4 亿元(人民币,下同,前值为32.7/44.7/59.8 亿元),对应 GAAP 净利润分别为 4.0/6.9/12.5 亿元(前值为2.8/7.0/12.2 亿元)。估值方面,参考可比公司 FY2026E 平均 PS 4.1X,给予禾赛 FY2026E PS 6.5X(估值溢价来源于禾赛多年积累的技术力、产品力、客户群,以及行业领先的盈利能力),基于汇率 1 美元兑 7.12 人民币,对应目标价 26.4 美元,维持“增持”评级。