公司存量地产项目运作稳健。根据公司披露的调研信息介绍，目前公司的房地产项目运作并无银行融资，实际运作主要围绕预售资金开展。（1）从负债端来看：截至 2022 年 6月末，公司合同负债为 79.31亿元，于流动负债中的占比为 64.29%，按照新会计准则其主要来自于未交付房产项目的预售款；其他应付款为 27.66 亿元，于流动负债中的占比为 22.42%，按照新会计准则其主要来自于房产项目预售过程中的定金等项目。目前公司旗下山海御园项目截至 2022 年 6 月末累计预售面积接近 13 万平米，预售比例已达接近 80%；公司山海公馆项目已经于 2022 年 6月 15 日正式开盘预售，截至 2022 年 6 月末累计预售面积接近 4000 平米，预售比例为 4.5%，预计将于 2023 年下半年入伙交付，合同负债于流动负债中的占比预计短期仍将处于较高水平。（2）从资产端来看，公司截至 2022 年 6 月末的存货账面价值共计 53.91 亿元，其中开发成本和开发产品的合计占比为 84%，而开发成本的主要构成项目为山海公馆，货值共计 35.90 亿元，该项目预计将于 2023H2入伙交付并确认收入。考虑到公司合同负债中包括尚未确认的业务利润且公司2022 年 6 月末的货币资金中的专户受限资金仅为 1175 万元，我们认为公司在现有地产项目推进正常，在国家保交楼、稳民生的政策基调下，公司未来 1-2 年来自地产业务的短期偿债压力或较小。