另一方面,复盘 2018-19 年汇率波动经验可以看到,汇率贬值最快阶段往往是关税消息发布后到关税实际生效落地前,因此短期来看汇率贬值最快阶段或已过去,下一次波动风险或需警惕的是特朗普升级对华关税。如 2018 年,汇率贬值最快是 3 月-7 月,即期汇率由 6.25 附近大幅贬至 6.8 左右,随后伴随清单 1(340 亿)关税生效,贬值告一段落,并于 7 月 10 日清单 3(2000 亿)公布后再度开启快速贬值,由 6.6 附近贬到 8 月中旬 6.9左右,等到清单 3(2000 亿)关税于 9 月实际落地生效时,汇率贬值速度已经明显放缓。与之类似,2019 年,汇率贬值最快阶段的起始点是 8 月特朗普发推称将对清单 4(3000亿)加征关税,而等到 9 月清单 4 中部分商品(即清单 4a,价值 1120 亿)关税真正生效时,即期汇率基本已经触顶。