拐点有望到来。2022H2 起上市头部牧场报表开始亏损,随着原奶价格进一步下行,2024H1 牧场行业亏损比例达到 80%。经营承压背景下,以现代牧业为代表的牧场主动淘牛出清产能,2024 年 2 月起,国内奶牛存栏连续走低,原奶供给量同比增速也较此前大幅收窄。节奏上,2024-2025 年春节后乳制品消费是淡季,同时 2025Q3 需要一次性收购青储,考虑到今年大量社会牧场优先淘汰后备青年牛,2025-2026 年行业供给或有望收窄,若需求不进一步恶化,2025-2026 年原奶供需拐点有望到来。