四、哪些地方是潜在的引爆点？ 从国别层面看，能源依赖度高、脆弱性高的经济体面临的冲击更大。第一，与美国相比，欧洲、日、韩等发达经济体能源进口依赖度高，受能源危机冲击更大。截至2024 年，美国能源进口占 GDP 之比仅为 1%，而欧元区、日本、韩国则高达 4%、4.1%和 8.4%（图表 38），能源价格上涨对后者的冲击更大。第二，泰国、印度、 巴基斯坦 等新兴市场经济体则可能遭遇能源价格上 涨、汇率贬值、汇款收入下降等多重冲击。泰国能源进口占 GDP 之比接近 10%，而印度和巴基斯坦能源进口占比也在 5%左右，且巴基斯坦来自中东地区进口的占比高达 80%以上。考虑到美元当前整体维持强势，上述国家货币面临较大贬值压力。此外，美伊战争也可能导致数百万在海湾地区工作的孟加拉国、印度和巴基斯坦工人减少会向本国汇款，恶化上述国家的国际收支平衡。第三，全球金融条件紧缩将冲击阿根廷、智利、匈牙利、土耳其等脆弱性较高经济体。美债收益率上升、美元升值将加大脆弱性较高经济体所面临的压力。根据我们构建的新兴市场脆弱性指数（通过经常账户余额占 GDP的比例、外债占 GDP 比例、外汇储备覆盖进口月数、杠杆率等指标判断），阿根廷、 智利、匈 牙利、土耳其、南非、韩国等经济体金融 经济系统的脆弱性较高，在本次冲击中需要重点关注（图表 39）。第四，部分被卷入战争对海湾国家经济也整体承压。随着霍尔木兹海峡封闭时间的延长，海湾国家油气、金属、化工产品等收入将明显下降，拖累各国增长，而巴林、阿联酋旅游业占 GDP 的 12%以上，将遭受额外的冲击。各国经济增长短期下滑的幅度或达到 5%甚至更高17。中长期看，美伊战争也可能冲击导致全球资本从阿联酋等国家流出，从而影响长期经济增长潜力。