从全球视角看,货币与财政双宽或成为主基调:(1)货币政策方面,为应对关税冲击下的经济压力,全球央行货币宽松基调预将延续:应对经济尤其是就业市场下行压力,美联储将继续降息。对于欧洲以及中国等新兴市场而言,全球贸易在2026H1大概率放缓,外需走弱需要货币政策宽松以对冲;(2)财政政策方面,贸易战下经济下行压力加大,叠加逆全球化下欧洲等经济体国防支出增大,均会带来宽财政诉求:按市场预期,2025-2027年,美国赤字率绝对值大概率维持在 6%以上;德国从财政盈余转向财政赤字,且赤字率绝对水平大概率突破 3%;英国、法国或维持高位;中国、韩国同样边际走阔。