由于前驱体厂商布局镍为的是一体化布局,因此本文成本拆分的对象是红土镍矿到硫酸镍的这一过程。相比于传统 RKEF 火法工艺,HPAL 最大的优势是可以回收一部分钴从而抵扣成本,使得总体成本相较于火法更低,但是由于目前钴价跌幅相较于镍价更大,使得湿法的成本优势逐步下降。我们选择力勤资源 OBI项目批露的数据对 HPAL进行成本拆分,OBI项目的最终产品是MHP,由于钴的抵扣是 HPAL项目成本优势的主因,目前钴价相对镍价跌幅更大,使得 HPAL 工艺的成本优势有所下降,我们预计 2022年 Q4生产 MHP的完全成本大概在 7500美元/吨,之后使用硫酸进行溶解,然后萃取分离镍钴,这一步成本大概在 2500 美元/吨,最终生产硫酸镍的完全成本是 10000美元/吨。