09。产业链上游:国内外原材料价格走势差异显著 ·冰淇淋的核心原材料主要由生乳、脱脂奶粉、油脂、大宗辅料(蔗糖、代糖、包材等)构成。 ·自2022年以来,中国生乳行业面临中小型牧场逐渐出清而乳企自有大型现代化牧场产能持续释放的结构性调整,导致生乳供给总体超出短期国内乳品消费需求,原料奶价格出现持续下跌。这一趋 势极大地压低了中游冰淇淋企业的配方乳原料采购成本,但同时也导致蒙牛、三元等自建上游产业布局的巨头,由于前期存货及囤货原料奶贬值,计提并核销了大规模的存货跌价损失。 战。进口大包粉(全脂奶粉)平均价格在2023年触底后出现反转上行,2025年平均进口价格大幅攀升。国内外大包粉与原料奶的价格剪刀差导致进口大包粉逐渐失去了作为国内原奶补充的性价比