需求侧:10月 PMI为 49.0,出口逐步成为需求增长的重要来源 据国家统计局数据,2025年 10月国内 PMI数据为 49.0,25年 1-9月国内房屋新开工面积/竣工面积/商品房销售面积累计同比-18.9%/-15.3%/-5.5%,地产行业磨底延续,需求仍待改善。汽车、空调、冰箱等终端产品受益于国内消费刺激政策以及抢出口影响下,25年 1-9月产销量累计同比保持正增长。受地产需求占比减少影响,“金九银十”传统旺季特征有所削弱,但我们认为化工品需求引擎已由地产链驱动逐步切换至消费品、大基建、新兴科技等领域,且国内多数化工品拥有全球成本优势,伴随欧美高能耗装置退出、亚非拉地区经济增长、国内下游制造业持续出海等中长期趋势下,我们对大宗化工品需求增长空间较为乐观。