龙头集中度持续提升趋势不变,2003年开始头部房企率先盈利修复,此后规模集中度提升。Top10 供给集中度从 1973 年的 18%提升至 2000 年的 27%,2003-2007 年稳定在27%,2008 年开始增长、此后跳增至 2010 年的 40%。从趋势看,2003 年东京房价开始上行,而全国房价仍在阴跌过程中,房企集中度并未明显提升,而是保持相对稳定;此后进入 2008 年开始尽管遭遇金融危机,但房企明显更为积极,行业向下调整下房企保持稳健规模,集中度开始拉升,随着全国房价的见底企稳,行业集中度开始快速提升。日本房企整体经营策略上相对稳健,率先见到盈利修复、同时在全国房价企稳后才开始追求规模增长,前期出清周期漫长也使得后续房企修复较为缓慢,但供给侧改革后胜出房企开始充分享受到格局优化红利,最终在业绩实现、市场估值上均有明显突破。