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➢ 同时，伴随着 Nike 在国际贸易环境动化下调整国际化供应链布局，我们判断具备海外产能的龙头制造商有望继续增强基地建设、实现份额提升。1）据公司公告，Nike FY2025 鞋类生产中越南 / 中国 / 印度尼西亚 /中他地区占比分别为51%/17%/28%/4%，服装生产中越南 /中国 /柬埔寨 /中他地区占比分别为31%/15%/15%/39%。Nike 计划调整优化供应链布局，目前中国占 Nike 进口到美国的鞋类比例为 16%，预计到 FY2026 末调整为高个位数（中国的产能预计分配给美国之外的中他市场需求）。2）我们判断在当前全球纺织制造市场中，龙头制造公司有望凭借海外基地的先发优势，持续增强国际化基地建设，满足客户需求，例如制鞋龙头华利集团目前产能绝大部分位于越南、未来计划向印尼扩张；成衣龙头申洲国际 2024 年海外产出占比估计超过 50%、未来预计将进一步提升。
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