图表5国补资金下达情况及家电补贴资金规模预测（亿元）

家电市场预计 2026 年高基数压力整体可控。根据我们预测，2025 年家电补贴金额约为834 亿元，而全年国家下发总补贴规模为 3000 亿元，家电补贴占比为 28%。2026 年第一批国补资金 625 亿元已于 12 月 30 日下发，对应补贴 26Q1，结合 2026 年国补政策所强调的平稳补贴，若是季度节奏与去年相同，则预计全年补贴金额约为 2315 亿元，YoY-23%，若是季度平均下达，则 2026 年全年总补贴金额或将达到 2500 亿元，YoY-17%。若以 28%的家电补贴占比进行假设，2026 年家电补贴金额规模或在 643-695 亿元之间。分季度看，25Q2 的家电补贴金额较高，预计达到 438 亿元，若家电补贴占比保持平稳（28%），我们认为 26Q2 或将迎来高基数压力。而 25Q1 及 25H2 的家电补贴金额预计分别是 206亿元及 190 亿元，在 2026 年家电补贴占比平稳下 2026 年其余季度的压力较小。整体而言，从 2026 年全年的补贴规模看，来自于 2025 年的高基数压力整体可控。从地方层面看，根据重庆市发布的以旧换新资金安排，26Q1 用于家电补贴的资金为 4.5 亿元，作为参考，重庆 2025 年截至 2 月 18 日的家电补贴资金为 1.99 亿元，Q1 补贴资金规模同比变动不大。