我们判断核心原因在于:1)产品上,我们判断过去 Nike 依赖经典系列 AJ、AF、Dunk 带动增长,产品创新相对不足,同时由于鞋类流行风潮转动、各种细分专业品牌崛起导致竞争加大,FY2024~FY2025 期间 Nike 主打鞋款产品零售表现疲软(FY2025Q1~Q4 鞋类产品销售同比分别-11.4%/-11.1%/-11.7%/-12.8%),连带使得服装类产品也销售不佳(FY2025Q1~Q4 服装产品销售同比分别-10.5%/-1.0%/-2.9%/-9.7%)。2)渠道管理上,为保证经营质量的良性,公司主动缩减经典款加盟渠道发货(其中是在大中华区市场),控制运动休闲类产品,相比之下 Nike 跑步及训练系列销售表现相对较好。