进入 2026 年,板块边际表现积极。单季度来看,25Q4、26Q1 A 股乳品收入分别同比-2%、+5%,预计与春节错期和发货节奏有关,合并两个季度后25Q4+26Q1 收入同比+1.7%,增速较前期加快(25Q2 增速较高主因 24Q2 去库存产生低基数)。利润端,25Q4、26Q1 A 股乳品净利润分别同比扭亏(24Q4大额减值产生负值)、+11%,毛利率、净利率同比均有改善,包括资产减值损失在内的拖累也有所缓解。展望后续,需求回暖有望驱动乳制品行业收入持续复苏,而随着产品结构、费用开支等指标优化,盈利能力有望继续提升,回到更高水平。