即时零售业务均显著拖累了整体业绩表现,其中高频的低客单的订单补贴是亏损主要原因。其中美团2025Q3核心本地商业业务收入同降2.8%,经营亏损约140.7亿元;2025Q3京东集团-SW公司营业收入2991亿元/+15%,其中新业务收入同比+214%,主要由于京东外卖快速增长导致,新业务经营亏损也从25Q2的148亿元增长至25Q3的157亿元,外卖业务系核心亏损项目;FY2026Q2阿里巴巴-W即时零售收入229亿元,同比+59.9%。参考FY26Q2中国电商集团经调整EBITA105亿/-76%,我们测算本季度即时零售业务亏损约361亿元。