COR 改善驱动承保利润高增，财险利润实现高增长。从 5 家上市险企合计看，2025 年财险净利润同比+18.3%，其中承保利润和总投资收益的增速贡献度分别为 20.4%、5.7%，承保利润是财险利润增长的主要因素。公司看，财险利润增速排序分别为：中国太保（+33.7%）>中国人保（+21.9%）>中国太平（+20.1%）>中国平安（-2.8%）>阳光保险（-38.0%）。**其中，中国太保、中国人保和中国太平均实现两位数以上增长，中国平安财险利润小幅承压，阳光财险则出现明显下滑。从 COR 表现看，2025 年头部财险公司COR 整体改善，综合成本率分别为：平安财险（96.8%，-1.5pct）<中国太保（97.5%，-1.1pct）=中国人保（97.5%，-1.3pct）<中国太平（98.8%，+0.7pct）<阳光财险（102.1%，+2.4pct）。其中，平安、太保和人保 COR 均较上年改善，主要得益于车险报行合一驱动费用率改善以及自然灾害损失减少下赔付率相对稳健；太平 COR 小幅上行但仍维持在 99%以内，承保表现总体稳健；阳光 COR 明显抬升主因自 2026 年起将停止新增融资类保证保险业务，并对存量业务审慎计提责任准备金，导致 2025 年保证险承保亏损 15.1 亿元，显著拖累整体表现。