根据我们 26 年 3 月 26 日发布的《核电天然铀供、需逻辑的双重强化》,我们预计 2025-35 年全球天然铀一级需求(基于在运核电站年天然铀消耗量)复合增速 3.3%,而考虑核电业主补库需求后,天然铀一级需求+补库需求的合并复合增速或抬升至 4.2%以上;供给侧,2030 年前在运铀矿提产、个别重启铀矿贡献叠加少数成熟新矿投产,我们预计天然铀供给 增长有望 与需求增长相对匹配,但 2030 年后随着在运 铀矿和重启铀矿到寿枯竭衰退,绿地项目较大的开发难度和较低的矿山品位都使得供给增长面临不确定性,我们预计 2025-35 年全球天然铀供给增速仅 3.3%呈现前高后低,天然铀供需缺口具备较大刚性。