青岛万象城具有长期成长性,2020-2024 年营收 CAGR 为 13%。1)青岛万象城一期于2015 年开业,2020-2024 年营业收入、租金收入 CAGR 分别为 13%、17%,2020 年和 2022年因疫情及减租影响导致营收、租金下降,但剔除减租影响来看,2022 年租金仍实现正增长。2)2020 年因重点品牌招商周期较长及疫情影响,导致出租率较低,2021 年公司通过良好的招商策略及品牌组合,实现出租率逐步增长并维持在高位,2024 年全年出租率至少达 99%。3)剔除减租影响来看,租金坪效从 2020 的 196 元/平/月增长至 2024 年约 328 元/月/平,2020-2024 年租金坪效 CAGR 为 14%,即使 2021 年二期开业增加部分可租面积,租金坪效的快速增长也印证了青岛万象城出色的运营能力及较强成长性。