一级市场的狂热同样是科技股泡沫的典型特征,但截至到 2025年,美股科技股IPO仍相对克制。从英国运河热、英国铁路热、咆哮的 20年代再到科网泡沫,大量新公司上市融资并吸引投资者抢购是典型特征。以 1995年网景公司上市为标志,90年代后期科技类企业 IPO数量大幅提升,占美股 IPO总数的比重从1993年的 24.9%升至 1999最高的 77.7%,其中大部分是 TMT相关企业。但与此同时,上市公司质量持续下降,1995年科技类企业中实现盈利的比重还保持在71%,但到 1999年已降至 14%。而从当下的一级市场情况看,截至 2025年,共31家科技类企业 IPO,融资金额共 223亿美元,强度略大于科网泡沫期间的1998年,但较 1999-2000年的巅峰水平仍相距较远。展望 2026年,AI龙头公司 OpenAI、Anthropic 等有望启动上市计划,IPO融资额或较 2025年边际提升,但仍需持续观察。