创新研发进入提质阶段。2024年国内药企研发费用榜单中,恒瑞医药作为Pharma龙头,研发费用超过60亿元,石药集团和中国生物制药研发费用也超过50亿元;Biotech中,百济神州仍保持高研发投入模式,2024年研发费用已超过140亿元;信达生物、荣昌生物研发费用均超过15亿元(来源:Wind)。从同比增速看, biotech研发费用增速逐渐放缓,可能原因是:随着研发投入规模的扩大,增速自然放缓;在手资金规模较小,叠加融资环境的约束,迫使其将有限的资源聚焦,优先保障核心管线的推进;核心产品逐渐商业化,公司将调整资金搭建销售团队。pharma的研发费用同比增速超过biotech,体现出传统pharma创新转型的决心,持续加大研发投入力度。从结果看,创新研发兑现成就显著,例如翰森制药2024年创新药与合作产品销售收入94.77亿元,同比增长38.1%,占总收入77.3%(来源:翰森制药2024年报)。预计后续板块研发费用率继续保持相对平稳,研发项目质量将更加精进,创新进入到提质阶段。