港铁公司具有“红利债底+房地产弹性”的股性特征。公司的经常性利润来自铁路客运、免税店及车站小商店租赁、商场租赁等现金流稳健的“收租”业务。非经常性利润来自新建铁路沿线的房地产开发、投资物业的公允价值重估。香港零售业销货价值在 1-4 月同比下降 5.6%,自 5 月起已连续 7 个月同比转正(5-11 月:同比增长 4.1%)。但由于商铺租金滞后于零售回暖,11M25 香港零售业楼宇租金指数仍同比下降 5.5%。10-12 月香港按揭贷款利率均为 3.3%,较 9 月 3.4%小幅下行,根据华泰宏观组预测,2026 年 6 月美联储新主席 到任后可 能再降息 1-2 次,或推动房贷利率继续下行(《 12 月 FOMC:如期降息并启动扩表》2025/12/11)。香港楼市仍面临一定库存去化的压力,但在人民币潜在升值、港股财富效应外溢、人口回升等多重积极因素的推动下,我们继续看好香港房地产市场的改善。