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长期来看，运营商仍是稳健的红利品种。一方面，算力业务已成为核心增长引擎——中国联通一季度算力业务收入 154亿元（同比增 8.3%），中国电信智能收入同比大增 39.4%，中国移动算力网络资本开支同比增 62.4%，新兴业务低税率（6%）、高毛利属性将逐步对冲传统业务压力；另一方面，运营商现金流充裕、分红政策稳定，中国移动、中国电信近年分红率均超 70%，在低利率环境下，其高股息仍具备显著吸引力。随着税率调整影响逐步消化、算力业务规模化变现，运营商有望重回稳健增长轨道，长期配置价值突出。
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